欧美发达国家债务规模正在迅速膨胀。
　　经济合作与发展组织（OECD）发布的最新报告预计，今年38个发达国家成员国的债务发行量预计将增长12%，达到15.8万亿美元，超过了2020年创下的峰值。
　　“这背后，一是欧洲国家为了维持财政开支平衡并增加对社会福利与促进经济增长的资金投入，不得不继续大规模举债筹资，二是美国债务规模上升速度实在太快。”一位华尔街宏观经济型对冲基金经理向记者分析说。目前美国只需100天就增加约1万亿美元的债务规模。
　　OECD指出，今年发达国家债务发行量激增的另一个重要原因，是再融资债券发债规模大幅扩大——受去年欧美央行大幅降息影响，OECD成员国的政府债务利息支出预计从去年的GDP占比2.9%,持续增加至2026年的GDP占比3.4%。具体而言，受利率大涨影响，OECD成员国不得不发行更多政府债券在借新还旧同时，支付更高的政府债券利息。
　　OECD秘书长Mathias Cormann表示，新的宏观经济格局，包括通胀上升和货币政策的收紧，正在改变全球债券市场的面貌。在债务融资需求重新出现之际，这将对发达国家政府支出和金融稳定产生深远的影响。
　　在多位金融业内人士看来，随着发达国家债务规模急剧膨胀，越来越多投资机构已关注到发达国家债务可持续的脆弱性，尤其是当政府债务利息支出占国家财政收入的比重日益提升之际，他们开始担心某些国家政府不愿支付如此多的利息支出，宁可选择债务违约。
　　“其中，美国债务违约风险尤其令金融市场感到恐惧。”前述宏观经济型对冲基金经理告诉记者。美国国会预算办公室最新估计，受美联储大幅加息等因素影响，未来十年美国政府预计将额外支付1.1万亿美元的利息。鉴于当前美国两党围绕削减美国债务规模激烈争吵，不排除未来当美国政府债务利率持续激增后，某一天两党未能达成调高债务规模上限协议，导致美国国债出现实质性违约。
　　数据显示，今年美国政府将花费8700亿美元（即美国GDP的3.1%）用于支付政府债务利率，达到2000年以来年均债务利息支出水准（约占美国GDP的1.6%）的两倍，预计到2034年，美国政府债务利息支出金额占GDP的比重将进一步上涨至3.9%，令美国两党对调整美国债务规模的争论更加激烈。
　　记者获悉，目前也有不少海外投资机构开始减持美国国债与美元资产，因为他们认为美债可持续的脆弱性，还将威胁美元信用。
　　这位华尔街宏观经济型对冲基金经理直言，相比持续膨胀的发达国家债务规模，目前金融市场面临的更严峻挑战，是欧美央行正着手缩减资产负债表规模，未来谁来给庞大欧美发债规模“买单”，又是一个不确定性风险。
　　数据显示，随着欧美英加等发达地区央行陆续实施量化紧缩措施，其政府债券的持有量从2021年的11.5万亿美元，减少至2023年的10万亿美元。OECD预计，今年这些发达地区央行的政府债券持有规模还将进一步减少1万亿美元，如此谁愿意承接如此庞大的发达国家发债量，开始备受金融市场关注。
　　欧美政府巨额发债
　　OECD发布最新报告显示，在发行15.8万亿美元政府债务后，今年OECD国家的政府债务总额预计将增长4%，达到56万亿美元，如此OECD成员国政府债务与GDP的比例预计将上升1个百分点，达到84%。
　　“这背后，美国债务规模激增功不可没。”前述宏观经济型对冲基金经理调侃说。
　　美国财政部发布的数据显示，从去年下半年起，美国债务规模增速明显加快，在去年6月15日美国债务规模突破32万亿美元后，3个月后又增加了1万亿美元，截至今年2月28日，美国债务规模达到34.4万亿美元。在此之前，美国债务规模从31万亿美元增至32万亿美元，大约需要8个月的时间。
　　美国银行策略分析师Michael Hartnett表示，若按当前的美国债务规模增长速度，预计美国债务规模从34万亿美元升至35万亿美元，将仅需100天。
　　他认为，受美国政府持续依靠债务推动经济增长，未来10年美国政府债务规模将增加18万亿美元，到2033年达到52万亿美元，平均每天增加52亿美元。
　　在多位业内人士看来，美国债务规模的快速激增，恰恰是当前OECD成员国经济状况的一大缩影。为了支持经济增长与维持高昂的社会福利开支，发达国家一面不断增加政府支出，一面则通过减税措施恢复经济增长，如此导致众多OECD成员国政府财政赤字不断扩大，急需扩大发债规模弥补资金缺口。此外，近年国际地缘政治风险持续升级等因素推高了通胀，导致发达国家大幅加息，进一步抬高了政府债券发行利率与政府还债利息支出，迫使他们只能发行更多债券筹资。
　　国际金融协会（IIF）在近期发布的《全球债务监测》报告指出，2023年全球债务总额刷新纪录，至313万亿美元，其中美国增幅最大。据美国财政部数据，到2023年年底，美国债务规模升至34.001万亿美元，连续十年位居全球第一。
　　目前，美国债务规模占其GDP的比例已超过120%。这也令金融市场日益担心美国债务可持续的脆弱性。
　　美国经济学家彼得·希夫认为，如今美国政府必须借钱支付政府债券利息，这显然是一种不断恶化的状况。
　　国际货币基金组织（IMF）则担忧，美国可能进入“借钱还债，还债借钱”的恶性循环，如此美国政府要彻底解决债务危机将变得更加艰难。因为美国政府所有额外的借贷都会增加国债，而这些国债又必须以更高利率进行融资。
　　Michael Hartnett直言，随着美国政府债务规模快速膨胀，美元信用贬值交易已接近历史高点，这也是近期黄金、比特币等另类资产价格大幅飙升的主要原因。因为越来越多全球投资机构开始担心美元信用正随着美国债务难以持续而受损，开始前瞻性地将更多资金投向其他资产。
　　谁来“买单”
　　在OECD成员国今年发债规模激增后，谁愿为日益庞大的发达国家政府债券“买单”，正成为金融市场开始关注的另一个热点话题。
　　2月下旬，美国财政部发行160亿美元的20年期国债，但海外资本对此反应冷淡。
　　作为衡量海外需求的重要指标，由外国央行等机构通过一级交易商或经纪商参与竞标的间接竞标者（Indirect Bidders）获配比例仅为59.08%，不但创下2021年5月以来的最低值，还显著低于最近数次美国国债获配比例平均值68.2%。
　　“此前，美国财政部还发行了数次不同期限美债，也遭遇海外资本的惨淡认购。”一位美债经纪商告诉记者。究其原因，一是美联储降息步伐延后，令海外资本对美债发行利率有着更高的预期值，若美债发行利率不够高，他们宁可选择在二级市场买入更高收益率的同期限美债，不愿在一级市场参与认购，二是他们也担心美债规模膨胀过快，不但存在较大的美元信用下降与美债价格下跌压力，还可能在极端情况下出现美债兑付违约风波。
　　“整体而言，今年以来海外资本的美债持仓规模似乎在悄然下降。与此对应的是，在美联储QE购债规模减少的情况下，目前承接大量美债发行买单的，主要是美国国内银行机构与基金投资机构。”他指出。这种状况也发生在部分OECD发达国家身上，比如加拿大、英国、澳洲的债券发行，也主要由当地投资机构与银行认购居多，海外资本的配置热情有所减弱。
　　一位新兴市场投资基金经理向记者透露，这背后，是OECD发达国家发债规模激增，可能是一把双刃剑，一方面这些国家政府债务规模增加，可以扩大财政支出并促进宏观经济增长，但另一方面日益庞大的债务规模，可能令这些国家在面临新的经济危机或经济衰退时化债能力明显减弱，甚至可能遭遇更严峻的债务风险压力。在这种情况下，众多新兴市场资金纷纷选择减少发达国家债券配置力度避险。
　　道富环球市场公司北美宏观策略主管李·费里奇认为，在其他条件相同的情况下，更大的政府赤字意味着更高的短期与长期利率，这意味着经济增速放缓与资产价值下降，这也是海外资本减少发达国家政府债务持仓的另一个原因。
　　记者多方了解到，尽管更多发达国家本地投资机构承担更大的政府债券买盘任务，但他们此举主要是为了押注欧美央行降息所带来的债券价格上涨而获利。目前，这些投资机构也担心欧美国家政府债券可持续问题，希望能将手里的政府债券逢高卖出去。但是，当全球资本市场都意识到欧美发达国家债务规模过大变得难以持续时，谁愿做最后的接盘侠，却是未知数。
（文章来源：21世纪经济报道）