曾经多么光鲜，如今就有多黯淡。

　　作为2023年首只百元新股，今年以来超募率最高的IPO企业，截至11月21日收盘，绿通科技(301322.SZ)股价仅剩46.30元/股，相较发行价131.1元/股跌去64.7%，股价腰斩后仍继续下跌。
　　Wind显示，截至11月21日，2023年A股共288家企业上市，其中，绿通科技是超募比率最高的企业。这家公司于今年3月6日上市，原计划募资4.05亿元，最终募得资金净额为21.01亿元，超募418.88%。
　　绿通科技的超高募资率以及股价腰斩，或主要缘于其上市前后巨大反差的业绩。2021年、2022年，绿通科技营收分别同比增长82.27%、44.65%；而在上市后，该公司今年第一季度营收却同比减少12.56%，第三季度营收更是同比减少47.43%。
　　业绩变脸、股价下跌却难阻绿通科技分红热情，今年5月及9月该公司两度分红，共计1.57亿元。而前脚上市募资，后脚分红的行为也引发深交所关注。
　　对于业绩下滑的原因，绿通科技表示，其第三季度营收减少，与今年以来美国对主营产品高尔夫球车的消费需求减少有关。但时代商学院查阅海关数据发现，今年前三季度我国高尔夫球车等场地电动车的出口金额仍保持增长，且同行上市公司的业绩也为正增长。
　　对于分红合理性、业绩增速与行业相悖等问题，11月16日，时代商学院向绿通科技发函询问。11月18日，绿通科技就上述问题进行了回应。
　　前脚募资，后脚分红
　　半年报显示，绿通科技主营场地电动车的研发、生产和销售，2023年上半年，该公司营业收入为5.91亿元，其中77.87%来源于高尔夫球车，12.07%来源于观光车。
　　场地电动车是以蓄电池为驱动力，在旅游景区、工厂厂区、高尔夫球场等特定区域使用的专用机动车辆。由于场地电动车最早应用于高尔夫球行业，因此海外市场一般把此类车辆称为高尔夫球车。
　　Wind显示，绿通科技于2023年3月6日登陆创业板，通过IPO募得资金21.01亿元（实际募资净额），相比于招股书中计划募资额（4.05亿元）超募418.88%，超募率在今年288家新上市公司（截至11月21日）中排名第一。
　　由于手握16.96亿元的超募资金，截至2023年一季度末，绿通科技的货币资金高达23.34亿元，总资产的76%由货币资金构成，账面现金十分充裕。
　　在上市约一个半月后，2023年4月26日，绿通科技发布《关于2022年度利润分配暨资本公积转增股本预案的公告》，计划向全体股东每10股转增5股并派发现金股利9元（含税），合计派发现金股利6294.04万元（含税）。
　　前脚刚上市募资，后脚便计划分红，深交所就此对绿通科技发出了关注函，要求绿通科技详细说明制定此次利润分配方案的主要考虑、确定依据及其合理性，与公司业绩成长、发展规划是否匹配。
　　在对关注函的回复中，绿通科技表示，公司实施积极的现金分红政策，积极响应证监会鼓励上市公司增加现金分红比重的倡导。此次现金分红的实施，将有利于与全体股东共享公司经营成果。
　　2023年5月25日，上述分红实施。
　　此后不到三个月，绿通科技便筹划再度分红，且分红总额有所提升。
　　8月25日发布的2023年半年报显示，绿通科技计划向全体股东每10股派发现金9.00元（含税），合计派发现金股利9441.06万元（含税）。分红于9月20日实施。
　　综上所述，在上市7个月内，绿通科技便“大手笔”分红1.57亿元。其间实控人张志江持股比例为30.96%，计算可得，张志江共获得分红4871.59万元。
　　对上述分红情况，绿通科技向时代商学院表示，公司分红是在保障经营稳健的前提下开展，且公司分红来源于未分配的自有资金，不涉及募集资金的使用。
　　实际上，在申请IPO前，绿通科技便存在分红及计划募资同期进行的情况。招股书显示，该公司于2021年1月派发现金红利3146.63万元，随后，2021年5月，其IPO申请获受理，募投项目之一为补充营运资金项目，该项目需要募投资金4000万元。
　　上市后第二次分红不久，资金充裕的绿通科技还计划投资设立产业基金。2023年9月27日，绿通科技发布《关于与专业投资机构共同投资设立产业基金暨关联交易的公告》，其中显示，绿通科技计划与广州创钰投资管理有限公司（以下简称“创钰投资”）共同设立产业投资基金，该产业基金规模为6亿元，其中绿通科技计划出资5.93亿元。
　　创钰投资由绿通科技股东“赫涛”控制并担任执行董事兼总经理，赫涛通过直接、间接方式共计持有绿通科技4.11%的股份。且创钰投资是绿通科技多家股东的执行事务合伙人，间接持有绿通科技股份。综合以上情况，绿通科技将创钰投资认定为自身的关联方。
　　对此，深交所再次向绿通科技发出关注函，要求绿通科技说明本次投资标的基金的具体资金来源，以及对公司的具体影响等。
　　在对关注函的回复中，绿通科技表示，剔除募集资金及其利息的影响后，公司自有资金的货币资金、交易性金融资产及一年以内的定期存款及其利息合计为4.22亿元，自有现金储备充足。公司使用部分自有或自筹资金在七年投资期内根据公司资金状况和项目投资进度分期投资产业基金，不会影响公司正常生产经营活动和现金流正常运转，不会对公司未来财务及经营状况产生重大不利影响。
　　营收逆势下行，第三季度近乎腰斩
　　上市前，2020—2022年，绿通科技的营业收入保持高速增长，分别同比增长33.46%、82.27%、44.65%。
　　然而，在3月6日登陆科创板后不久，绿通科技就出现“业绩变脸”。财报显示，2023年第一季度，绿通科技营收同比减少12.56%，但归母净利润仍实现32.15%的正增长。
　　随后，绿通科技业绩同比下滑幅度逐季不断加大。2023年第二季度，该公司营收同比减少25.02%，归母净利润增速由正转负，同比下滑16.8%；2023年第三季度，其营收同比下滑幅度更是达到47.43%，归母净利润同比减少45.84%。
　　在2023年11月2日发布的《投资者关系活动记录表》中，绿通科技表示，第三季度业绩下滑，主要原因为今年以来美国对公司主营产品消费需求整体下降，以及产品市场竞争加剧。
　　然而海关数据显示，今年以来，绿通科技主营产品高尔夫球车出口金额、出口数量仍保持增长。
　　招股书显示，绿通科技的主营场地电动车，营收主要来源是高尔夫球车。在招股书、2022年年报中，绿通科技将自身场地电动车出口数量，与海关总署公布的“高尔夫球车等场地电动车”出口数量进行对比。
　　在海关统计数据查询平台上，并无“高尔夫球车等场地电动车”这一类目，与这一类目最相似的是“其他高尔夫球机动车及类似机动车辆”，其数据与绿通科技招股书中的“高尔夫球车等场地电动车”的数据基本相符。
　　据海关总署数据，2023年上半年，中国“其他高尔夫球机动车及类似机动车辆”出口数量同比增长2.80%，出口金额同比增长18.33%。半年报中，绿通科技没有披露销量数据，然而，2023年上半年，绿通科技外销收入同比减少21.82%。
　　据海关总署数据，2023年前三季度，中国“其他高尔夫球机动车及类似机动车辆”出口金额同比增长12.48%，出口数量同比增长0.68%，仍保持正增长。绿通科技没有披露同期的销量、外销收入数据，但三季报显示，前三季度绿通科技营业收入同比减少30.72%。
　　对此，时代商学院向绿通科技发函询问外销收入与出口金额增速相悖的原因，绿通科技回复表示，“今年以来，国内市场竞争是有所加剧的”。
　　绿通科技在11月2日发布的《投资者关系活动记录表》中也表示，原本处于其他领域的企业跨行进入高尔夫球车市场，加剧了市场竞争，对公司业绩造成了一定不利影响。
　　市场竞争加剧下，绿通科技外销市占率也在降低。时代商学院计算发现，2019—2023年上半年，绿通科技外销收入占“其他高尔夫球机动车及类似机动车辆出口金额”的比例分别为23.99%、34.53%、32.87%、28.23%、20.40%，2021年以来呈显著下滑趋势。
　　在市场竞争加剧，绿通科技营收减少的同时，其可比同行公司的营收却依然保持增长。
　　在招股书中，绿通科技列出的三家可比同行公司中，仅春风动力(603129.SH)为上市公司，其余两家并未披露今年的业绩数据。财报显示，春风动力产品聚焦于以运动、休闲为定位的全地形车与中大排量摩托车，外销占比也较高。2020—2022年，两家企业的营收增速相似，然而，2023年前三季度，春风动力营收同比增长8.77%，而绿通科技营收同比减少了30.72%。
　　今年营收显著下滑，绿通科技的IPO募投项目“年产1.7万辆场地电动车扩产项目”却仍在继续，作为对比，2022年，绿通科技场地电动车的产量为5.83万辆，后续扩产产能的消化会否成为一个难题？
（文章来源：时代商学院）