邹澜表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，广义货币（M2）和社融增长相对较快，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。
　　针对通缩的判断，中金公司研究部首席宏观分析师张文朗也认为，我国目前处于经济恢复早期，需求驱动的通胀正在回温，而非即将步入通缩，应从更多角度和指标进行判断。
　　一是货币供应增速创新高，信贷持续改善。今年一季度，金融数据连续超出市场预期，M1、M2、信贷余额、社融余额同比增速等指标相对去年年底均明显改善。政策支持下，企业中长期贷款增速从去年三季度开始连续改善，今年屡创新高。同时，内生信贷需求可能也已经开始从低点逐步恢复，3月份，居民短期贷款与中长期贷款增速分别达到9.2%与4.8%，较去年年底有所改善。
　　二是一季度经济增长总体较快，未来大概率进一步修复。一季度，国内生产总值（GDP）同比增长4.5%，较2022年四季度的2.9%明显改善。一季度GDP4年复合增速（即几何平均增速）为4.9%，较2022年四季度的3年复合增速4.5%也有提升。分项看，除了出口超预期外，消费需求反弹也比较快，固定资产投资增速一季度保持10.8%的较高增速。未来，以消费和投资为代表的内需仍有进一步恢复的空间。
　　三是当前物价下行有很大一部分是受到供给因素的扰动。去年一季度，受地缘政治冲突影响、全球供应链扰动，大宗商品价格高企，抬高了价格基数，成为扰动PPI的重要原因。3月份，PPI同比降幅从1.4%扩大到2.5%，几乎全都由基数效应引起。如果看环比，PPI在2至3月均保持持平。此外，由于去年受到疫情影响，食品价格也出现异常波动，对今年CPI造成了影响。3月份，CPI涨幅较2月份下降0.3个百分点，主要也是来自大宗商品和食品基数效应的贡献。
　　四是内需驱动的价格以及GDP平减指数都在改善。国内基建、地产投资和消费持续恢复，直接拉动的产品包括黑色与有色金属、水泥、化纤、纺织、医药、酒类等，这些产品的PPI环比在3月都是正增长。服务作为不可贸易品，也主要受国内需求拉动。CPI服务分项一季度的同比涨幅是0.8%，相比去年四季度的0.5%是有所改善的。此外，作为一个更全面的价格指标，GDP平减指数同比涨幅一季度为0.5%，相比去年四季度的0%改善明显。
　　在经济恢复方面，中信证券首席经济学家明明同样表示，一季度经济数据修复较好，需求侧回暖节奏呈抬升趋势。一季度GDP同比增速超预期，今年经济稳复苏预期基本兑现。结构上，3月份，社会零售品消费总额同比增速达10.6%，其中接触型服务业恢复更为明显，同比涨幅为9.2%。在经济稳步修复的大趋势下，需求侧改善也在逐步显现。高频数据方面，30大中城市商品房成交面积已经回升至往年同期新高，乘用车销量也延续抬升，可见今年需求侧改善是渐进式过程，需要更多时间显现。中长期看，不会出现通缩风险。
　　中国不存在系统性
　　和可持续的通缩压力
　　当前中国经济仍在稳步恢复之中。汪涛认为，一季度经济同比增长4.5%，二季度有望在低基数推动下进一步回升至8%左右，下半年有望维持在5%以上。参照中国经济5%左右实际潜在增速，中国的整体产出缺口正在明显收窄、而非扩大，这也意味着中国并不会面临持续的通缩压力。
　　在4月20日的新闻发布会上，邹澜在回应记者提问时也表示，随着金融支持效果进一步显现，消费需求有望进一步回暖，下半年物价涨幅可能逐步回归至往年均值水平，全年CPI呈“U”形走势。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。
　　中国社科院世界经济与政治研究所副所长张斌也认为，中国经济不会陷入通缩。我国经济处于疫情后的恢复阶段，国内消费和投资在温和恢复进程当中。一季度，全社会信贷增长较高，有助于扩大总需求。在进一步的政策支持和市场内生动力逐渐提升环境下，中国经济不会陷入通货紧缩局面。长江证券首席经济学家伍戈认为，实体数据即将迎来低基数下同比高增，总需求政策及利率短期或难有松动。加之资产负债表修复需要时间，居民信贷的转暖将较为渐进。作为居民扩张行为的滞后指标，通胀尤其是核心通胀将在低位波动中逐步上升。
　　中金公司预测，在CPI方面，猪肉供需格局逐步正常化，猪肉价格下行周期或告一段落、价格有望环比企稳。同时，服务、可选品及其他核心CPI疫后需求恢复将继续拉动环比修复。PPI方面，国际油价受外部供需影响大、不确定性高，国内投资复苏将继续提振金属价格。预计今年CPI同比中枢为1.5%到2%，PPI中枢或在-1.5%到0。
　　汪涛认为，随着居民收入反弹和消费者信心逐渐修复，预计与经济重启相关的消费活动价格将进一步上升，包括餐饮、外出、旅行、娱乐和居民服务等。同时，随着房地产市场企稳、房价逐渐回升，房租也可能有所上涨。对于食品价格，短期内猪价可能持续乏力，但随着行业产能进一步去化、叠加非洲猪瘟疫情进一步发酵，再加上疫情后餐饮消费复苏带来需求改善，可能催化下半年猪价上行。同时，目前对CPI食品价格有影响的鲜菜等食品价格供需因素都较为短期，难以产生趋势性影响。下半年CPI平均增速可能会逐步回升至2.5%以上，全年平均增长2%。
　　PPI的同比通缩情况有望缓解，下半年预计同比转正，全年小幅增长0至0.5%。一方面，去年下半年以来的全球能源及大宗商品供给限制因素大大缓解，相关价格较去年上半年出现明显回落。随着高基数效应的消退，同时房地产建设活动企稳改善，PPI的上游产品（采掘和原材料）价格同比增长有望在二季度之后明显改善。另一方面，自中国优化防疫措施以来，工业生产面临的供给冲击和就业扰动十分有限，但出口需求整体较为疲弱、国内产品需求复苏相对温和，造成了部分加工品和生活资料价格走弱。未来几个季度，随着国内消费需求进一步复苏，中下游产品价格有望逐渐企稳。下半年，随着高基数因素消退，PPI同比将转正且逐渐走强。预计PPI下半年平均增长2%以上，全年小幅增长0至0.5%。
　　“通缩的典型特征是物价水平持续下降和货币信贷供应下降，同时往往伴随着经济衰退。”汪涛进一步表示，目前与上述特征恰恰相反，今年以来的信贷货币供应量持续回升，新增社会融资规模连续3个月超预期强劲增长，M2增速也持续高增。货币信贷政策支持走强将会有助于支撑未来几个季度的总需求和经济增长，也将在整体上支撑消费者和生产者物价水平。
　　“与美国主要依靠政策刺激不同，本轮中国经济恢复更多依靠内生动力，以休养生息重振信心。”邢自强表示，对比而言，内生性恢复的特征之一是劳动力供给和制造业产能恢复略快于需求恢复，有利于保持较低的通胀压力。在全球发达国家被高通胀所困之际，我国通胀形势给决策者提供了充足的政策空间，无需担心通胀掣肘。
（文章来源：金融时报）